摩根士丹利基金投研手记：投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

来源：花生之家

摘要

八月最后一天，本文梳理国内花生产区和品种认知，比对历年新作雨热条件和新季价格开局，与读者共同迎接2024/25新产季的到来。

——参照一：生长周期1.0——

国内花生南北遍植，黄淮海流域省份是花生面积的重心所在。当前时点，各地春花生陆续上市，而夏花生大部分刚进入成熟期。基于案牍查阅，结合调研经验，梳理制作国内花生主产区种植周期表如下，权供参照。

——参照二：品种单产1.0——

八九月份各路单产调研展开，问老农，拔花生，数果数，称重量，各有算盘。基于案牍查阅，整理出部分花生品种的单产参照基数如下，辅以生长天数参考。

——参照三：历年新作雨热条件——

【雨热首看降水】花生种植和生长期间的降水量异动，摩根士丹利基金投研手记：投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期会对单产造成影响：

一方面，如果期间出现严重干旱天气，不能及时浇水，将会影响花生的开花及结果率，进而导致单产下降；

另一方面，如果期间出现持续降水，导致洪涝灾害，或者花期逢狂风暴雨，也会影响花生的开花及结果率，导致单产下降。

在花生收获季节，出现持续阴雨天气，既使没有出现洪涝灾害，也会影响到花生的收获和晾晒，导致花生生芽、黄曲霉毒素增加等，严重影响花生的质量、食用和加工利用。

【总量时空维度】考虑到吉、辽、鲁、豫四省的花生面积占全国半数以上（统计局口径），故而选取此四省降水量数据（2014年至2024年8月），以历年5月至9月的日降水累计值为观测指标，做区域间横向分析和自然年同比分析。

第一，花生种植生长期，产区累计降水量的数值重心上移；

第二，异常偏低年份为2019年（河南、山东）、2022年（河南），异常偏高年份为2021年（河南）；

第三，2024年5月至8月的累计降水量已达高位，今年异常偏高已成定局。

【时间结构维度】大田作物种植，吉林和辽宁一年一熟，山东两年三熟为主，河南一年两熟为主，而河南花生以夏播（麦茬、蒜茬、麦套等）为主，不难看出，花生在此四省的农事时间窗口以河南为最紧。故而选取河南的雨热数据（2014年至2024年8月），划分三组六项（播种期5-6月、生长期7-8月、收获期9-10月）进行分析。

第一，2024年6、7月份已经出现旱涝急转。

第二，5月同比，2019和2022年降水最少，2024年降水倒数第三，2024年气温最高；

第三，6月同比，2014年降水最少，2024年降水倒数第二，2024年气温最高；

第四，7月同比，2014、2015和2019年降水最少，2021和2024年降水最多；

第五，8月同比，2016、2022年降水最少，2024年降水倒数第三；

第六，9月同比，2014、2017、2021、2023年降水偏多，2022年降水最低，2022年气温最高；

第七，10月同比，2016、2017、2022年降水偏多，2018年降水最低。

——参照四：历年新季价格开局——

市场认知增面积而下调单产预期，2024年8月的新季现货价格呈现“高开低走”的季节性走势，新陈现货均价在“中水位”开启下行。回顾历年花生现货均价，2019年牛市，2020年达峰，2021年熊市，2022年牛市，2023年达峰。回顾历年花生期货指数，牛熊趋势大体匹配现货趋势。未来2024/25产季，若要延续熊市，单论供给侧，需要单产忧虑的证伪和品质忧虑的证实。

“你们看它矮矮地长在地上，等到成熟了，也不能立刻分辨出来它有没有果实，也必须挖起来才知道。”

数据来源：国家统计局、国家气候中心、国家花生数据中心、RefinitivEikon、Mysteel、iFinD、其他公开信息、中粮期货研究院

作者简介

李正邦

中粮期货研究院农产品研究员

交易咨询号：Z0021124

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（转自：花生之家）